导语:

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正文:

上篇《论市场风格的重要性》中我们讲到，追求短期满足的本能可能决定了大多数个人投资者更愿意学习波段交易的技巧，而非修炼长期投资的耐性。本期聚焦波段交易。

波段交易的技巧几乎与价值投资无关，企业价值难以在短期发生大的变化。我们认为，波段交易需要重点关注资金面和传播学这两个维度。

一是资金面。在市场资金较多的时候，高弹性的成长风格可能更容易受到热钱追捧，而在市场缺乏流动性时，低波动的红利风格或者更具防御性。

二是传播学。哪个方向能讲出“短期不可证伪的神话故事”，相关风格可能更容易被追捧至非理性高估值；反之亦然，相关风格可能更容易遭受估值压缩。

本期先来讲资金面。首先在实战中，能够深切感受到，作为天天面对市场波动的局中人，定性分析有时容易陷入主观偏见，为了应对复杂的人性弱点和真假难辨的市场信息，定量策略或许更有利于保持冷静的客观判断。

第一个值得关注的资金面策略是基于风格强弱趋势的跟随策略。上期我们提到，1年或5年期的长期风格趋势对未来的风格表现有可能不具备预测能力，但短期1个月维度的市场趋势也有可能对未来表现具有一定预测能力。历史回溯来看，当月相对更强的风格指数在下个月的表现或许具有一定的延续性。这背后可能跟近几年流行的“聪明钱”跟随策略有关，比如许多量化策略把陆股通北向资金看作“聪明钱”，当出现单月北向资金大幅净流入某一个风格指数时，下个月可能会有更多跟随资金继续流入该风格。

第二个值得关注的资金面策略是观察宏观资金面的量、价趋势。量的趋势可以关注广义货币供应量中更具活性细分存款项的变化，价的趋势则可以关注银行间资金市场利率和美债利率的变化。如果相关指标出现异动，可能就是值得重视的风格轮动的变盘时点。

目前，不论从美债利率隐含的美联储政策预期来看，还是从广义货币供应结构隐含的企业信心来看，宏观资金面可能都出现了趋于宽松的迹象。

本期总结

观察市场资金面的变化对于踩准市场风格轮动节奏而言至关重要，而这种变化在近期市场数据中可能已经初现端倪。但也要提醒投资者，波段交易策略的潜在回报空间虽然可能较大，但必须认识到盈亏同源的道理。我们始终认为，坚持理性长期定投或许才是适合大多数普通投资者的方法。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

数据说明:以上数据来自万得信息。

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