2022年一季度，平安银行收入稳定，盈利乐观，资产质量稳定公司零售转型持续升级，综合金融服务持续深化，长期价值明显目前公司估值修复空间较大，维持增持评级事项:平安银行发布2022年一季报，全年营业收入462.07亿元，归母净利润128.5亿元，同比分别+10.57%/+26.83%，不良贷款率为1.02%，与去年末持平业绩:收入稳定，利润持续增加平安银行2022Q1营业收入同比+10.57%，归母净利润同比+26.83%1)整体收入稳定，非利息收入快速增长:公司2022Q1净利息收入/非利息收入同比分别增长+7.31%/+18.66%，净息差企稳回升，确保净利息收入稳定增长投资相关收入的高增长推动了非利息收入的快速增长2)成本管控显著改善:公司2022Q1成本收入比26.20%，同比下降1.92个百分点，保持去年改善趋势，全面数字化运营持续深化3)拨备计提收敛，反馈利润:公司2022Q1贷款减值损失同比—23.56%，资产质量稳定向好，股票风险持续出清，公司减值计提压力减轻，反馈利润明显业务:资产负债稳步增长，息差环比企稳回升1)资产负债稳步增长，存款积极扩张:2022Q1年末，公司总资产5.12万亿元，总负债4.71万亿元，分别比上年末+4.0%/+4.1%，其中贷款和存款分别比上年末+3.0%/+6.3%在经济下行压力下，公司贷款投放策略稳健，在基础零售和公司业务的共同努力下，存款积极扩张2)负债结构优化:2022Q1公司有息负债中吸收存款日均余额占比环比+1.47pcts，个人存款日均余额占比环比+0.44pct2)息差企稳回升:2022Q1公司披露净息差2.80%(环比+6bp，同比—7bp)企稳回升一方面是因为贷款定价环比+14个基点，导致生息资产平均收益率环比+5个基点，另一方面，负债成本控制良好，有息负债平均成本率逐季持平非息业务:投资业务收入大幅增长，理财客户基础持续巩固1)投资业务收入高增长:2022Q1投资收益+公允价值变动损益总收入同比+55.74%，主要由债券及基金投资，票据贴现等业务贡献2)理财手续费收入保持弹性:2022Q1，受主动缩减非标产品规模，证券市场波动导致基金销售下滑等因素影响，理财手续费收入同比—6.8%，其中代销基金收入同比—10.1%，保险和代理理财收入同比分别+46.0%/+23.2%，帮助理财整体收入保持韧性3)理财客户基础继续巩固:2022年一季度，公司理财业务发展良好，零售AUM/私人AUM/财富客户数/私人客户数分别比上年末增长+5.6%/+6.0%/+6.1%/+5.0%虽然基金销量下滑，但基金非货类公募产品持仓客户数较去年底+24.4%，大赚了一笔战略:积极布局银保业务，公司战略持续深化1)积极布局银保业务:公司加强银保业务升级和团队建设，致力于打造懂保险的高素质，高生产力，高收入新财富团队，整合集团综合金融生态优势，提供全面的金融资产配置服务到2022年Q1结束时，它已经建立了一个超过600人的团队2)公司战略持续深化:AUM+LUM+平台商业模式持续深化，公司整合集团资源，发挥综合金融优势，构建复杂的投融资生态2022Q1复杂投融资规模3626.1亿元，其中M&A业务带动投行落地217.29亿元，同比增长+26.8%，生态综合拓展能力效果明显银行推团融资规模1492.39亿元，同比增长+5.5%综合财政对公众存款贡献日均余额1720.39亿元，其中活期占53.2%资产质量:资产质量稳定，房地产风险相对较低1)整体资产质量稳定:2022Q1末，公司不良贷款率稳定在1.02%，关注类和逾期贷款率分别为1.41%/1.62%，去年年末为—0.01pct/+0.01pct，整体资产质量稳定2)拨备有所提高，风险抵补能力不断加强:2022Q1年末，公司贷款减值准备余额较上年末+2.8%，拨备覆盖率较上年末+0.68%，风险抵补能力不断提升3)房地产风险可控:2022Q1末，公司企业房地产贷款不良率为0.45%，虽较上年末+0.23pct，但仍处于较低水平贷款总额中，公司房地产贷款余额占比9.28%，较去年末下降—0.15个百分点存量业务主要分布在一二线城市，大湾区和长三角地区，抵押率较高从整体上看，公司房地产业务的风险因素:宏观经济增速下滑超过预期，资产质量显著恶化建议:平安银行2022年一季度收入稳定，盈利乐观，资产质量稳定公司零售转型持续升级，综合金融服务持续深化，长期价值明显目前公司估值有很大的修复空间公司2022/23年EPS预测2.21元/2.66元，a股当前股价对应2022年0.79xPB我们小幅调整公司目标价至22.50元，对应2022年1.20xPB，维持增持评级